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大幅加息还不够？更多欧央行决策层官员呼吁结束债券本金再投资
来源：华尔街见闻    时间：2023-04-15 08:55:34

种种迹象显示，为了打压3月又创历史新高的核心通胀，欧洲央行似乎要比美联储在货币紧缩之路上更为鹰派。最新消息显示，越来越多的欧洲央行官员们呼吁下半年应加快缩表。

据直接知情的人士透露，更多欧洲央行管委对今年下半年APP（常规购债项目，也是欧央行最大的债券购买计划）项目中到期债券的本金“全部停止”再投资持有支持态度。


(资料图片)

他们称，尽管近期欧美银行业出现动荡，但考虑到抑制通胀才是重中之重，当前欧央行缩减资产债表的速度还是太慢了。不过，欧央行内部尚未倡议支持出售购债项目所持的政府或私人债务。

据欧央行官网介绍，APP资产购买计划于2014年10月正式实施，以回应欧债危机后的超低通胀环境，原定于2019年1至10月停止净买债之后逐步缩表，结果被2020年新冠疫情突发而打断。

在2022年欧央行的资产负债表达到峰值时，欧元体系所持“货币政策资产”相当于欧元区GDP的56%。从2022年7月至2023年2月期间APP净买债停止，仅到期证券的本金全部再投资。

而从2023年3月开始，欧央行缩表步伐进一步加快，仅允许到期证券的部分本金进行再投资。具体来说，今年3月至6月末平均每月有150亿欧元的到期证券本金不参与再投资。

6月份结束后的上述被动缩表规模将被重新审查，不少人预计将在6月政策会议上进行讨论。目前，APP常规购债计划持有的3.2万亿欧元债券主要是欧洲政府债券。

在本周IMF和世行春季年会期间，比利时央行行长Pierre Wunsch便赞成欧洲央行今年全面停止到期证券的本金再投资。他认为市场对已进行的缩表反馈良好，欧央行资产负债表规模仍然太大：

“为配合进一步加息，我们需要在量化紧缩方面做更多工作。即便今年完全停止到期证券的本金再投资，也需要数年时间才能耗尽过剩的投资组合。”

鉴于欧美银行业危机尚未完全消失，还有一部分欧央行管委支持“在市场条件允许的情况下加快缩表”，即不应设定一个日期强制叫停所有的到期证券本金再投资，而是需要保持灵活。但“当市场平静时，比如现在”，他们也同意欧央行应尽快让所有到期债务滚落资产负债表。

据媒体统计，今年下半年将有约1480亿欧元的债务到期，如果完全停止到期证券的本金再投资，将代表在当前每月150亿欧元的基础上额外增加580亿欧元的到期债务，需要投资者予以吸收。欧央行内部并不担心投资者的兴趣，名义收益率已进入正值区域，对债券的需求正在上升。

还有人称，一旦APP项目的所有到期证券本金停止再投资，欧央行管委们下一个关注焦点将是1.68万亿欧元的紧急抗疫购债（PEPP）到期证券本金再投资问题，全部再投资原定持续到明年底。不管最终结论如何，都代表未来一两年欧洲央行将加快回收过剩流动性的大趋势确立。

4月14日周五的美股盘中，欧元兑美元冲高回落并失守1.10关口，稍早触及1.1076，超越2月份的阶段高位，创下2022年4月初以来的一年新高。欧元区基准的10年与两年期德债收益率本周均升超20个基点。

分析指出，这主要是由于市场预期欧央行的加息与缩表路径将更为鹰派。本周，市场已经完全定价了欧央行将加息至峰值利率3.75%的可能性，为3月10日以来首次。

纵观欧央行票委们本周在IMF春季年会上的言论，不少人仍在考虑是否支持5月连续第四次大幅加息50个基点，欧央行行长拉加德周五也强调“欧元区核心通胀仍然过高”。

而市场的预期可以看出，投资者普遍相信5月份加息之后，欧央行还会继续加息，这与他们对美联储5月或为最后一次加息的押注形成分野。不过，5月美联储和欧央行都加息25个基点是共识。

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